粤开策略:从业绩预告窥探行业配置方向

  2020年A股上市公司业绩预告简析

  创业板预喜率相对较高,主板相对较低。截止1月30日,全部A股共计2386家上市公司披露了2020年业绩预告,整体披露率为56.92%,分板块来看,主板的披露率为50.05%、中小板为61.90%、创业板为68.51%、科创板为55.11%。预喜率来看,全部A股的预喜率为32.73%,其中主板的预喜率为26.17%、中小板为37.70%、创业板为40.44%、科创板为39.11%。

  行业业绩情况拆解。我们选取业绩预告上限及下限的平均值作为业绩标准,剔除业绩预告类型为不确定的上市公司,样本总数共有2364家上市公司。从同比增速来看,2020年机械设备、化工、有色金属、轻工制造、国防军工业绩增速整体领先,交运、休闲服务、房地产等行业表现偏弱。从业绩改善的角度来看,与三季度相比,休闲服务、交通运输、纺织服装、机械设备较三季度的业绩改善情况较为明显,变化幅度在50个百分点之上,农林牧渔、电气设备、电子行业业绩有所下滑。(具体行业数据请参考正文图表)

  流动性收敛是短期扰动市场的主因

  本周市场在周一刷新年内高点之后震荡下行,两市成交5.01万亿元,较前一周缩量0.14万亿元,各风格指数整体下跌,成长风格回调力度较大,多数行业下跌仅有休闲服务(+4.31%)和银行板块(+0.36%)实现上涨。

  短期市场的流动性有所收敛,成为扰动市场的主要因素。2021年开年以来,市场情绪整体较为高涨,尤其是以机构抱团股为代表的行业龙头表现突出,在经历了持续上涨之后估值处于相对高位,对流动性变化反应较为敏感。在市场火热的同时,央行流动性有所收敛,截止1月29日,R001、DR001报收6.59%、3.33%,R007、DR007报收4.39%、3.16%,较一月初出现了大幅跳升,原因我们认为主要是与缴税叠加央行资金近期持续净回笼相关。

  从杠杆方面来看,2020年三季度,居民部门杠杆率为61.40%,年内持续上升,房地产价格在年初以来也出现了较快幅度的上涨。银行流动性持续净回笼,一定原因在于抑制资产价格快速上涨带来的风险,平抑市场波动。

  货币政策“稳”字当头、资金面维持紧平衡的政策导向之下,叠加公共卫生事件的影响下,国内经济仍处于恢复过程中,货币政策也并不具备快速收紧的基础,短期银行间市场资金面偏紧,不改我们对于货币政策维持中性的判断。

  大势研判:短期市场或将以震荡整固为主

  市场连续上涨之后,估值压力需要逐步消化,叠加春节临近,部分投资者出于避险考虑可能会兑现收益,降低仓位,选择持币过年,市场短期面临一定震荡整固的压力。

  流动性趋紧虽然对短期市场形成扰动,但随着二月来临,跨月资金需求回落,同时随着春节的临近,后续央行有望采取措施平抑节前的流动性波动,对于资金面无需过度担忧,尽管指数短期或将以震荡整固为主,但预计下方空间较为有限。

  配置方向:关注估值与业绩的匹配度

  配置方向上,从业绩和估值两方面出发,优先关注估值具备比较优势,且业绩预期向好的品种,主题催化方面,可适度关注“就地过年”受益板块。对于前期机构抱团的高位股,可适度逢高减仓,不宜轻易追高。

  1、顺周期行业有望受益于估值及业绩双重催化。从经济复苏的角度来看,一季度由于去年基数较低的原因,经济增速可能出现较为明显的增长,利好顺周期板块。内外需实现共振,叠加补库存周期开启,有望带动有色、机械、钢铁、化工等行业盈利持续复苏。

  部分顺周期有望受益于估值及业绩双重催化。根据对年报业绩预告的统计,机械设备、有色、化工等顺周期行业整体业绩增长较为明显,且业绩持续改善,叠加相关板块的估值也处在相对低位,存在补涨空间。

  2、滞涨金融股有望迎来补涨。我们统计了1月份以来申万一级行业的涨跌情况,金融股中银行股涨幅居前,当月涨幅6.51%,而非银金融表现偏弱,当月下跌7%。根据业绩预告统计,非银金融板块虽然2020年业绩稍有下滑,但相较于三季度而言有所改善,叠加资本市场持续火热以及改革助力,相对滞涨的非银股有望迎来补涨

  3、“就地过年”相关板块有望受益。从生产端来看,“就地过年”一定程度上可以缓解春节前后的用工荒问题,可能会增加有效生产的时间和有效生产的人口,有利于改善往年春节呈现的“低生产”的特征。从往年情况来看,受春节影响比较显著的行业主要集中在劳动力密集型行业,包括纺织、电子、采掘等,如果今年“就地过年”全面铺开可能会使得生产端的表现超出往年

  从消费端来说,一方面“就地过年”使得人口流动大幅缩减,对于交通运输、餐饮旅游等传统受益于春节旺季的板块可能会造成一定影响,以餐饮旅游为例,春节黄金周零售餐饮企业销售额占全年社零总额的比例为2.4%左右,高于周度平均水平;但另一方面,“就地过年”催生线上购物、居家娱乐、在线办公等“宅经济”的发展,对快递、电商、传媒、软件等板块形成利好

  风险提示:政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱

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  一、2020年A股上市公司业绩预告分析简析

  (一)创业板预喜率相对较高

  截止1月30日,全部A股共计2386家上市公司披露了2020年业绩预告,整体披露率为56.92%,分板块来看,主板的披露率为50.05%、中小板为61.90%、创业板为68.51%、科创板为55.11%。

  创业板预喜率相对较高,主板相对较低。预喜率来看,全部A股的预喜率为32.73%,其中主板的预喜率为26.17%、中小板为37.70%、创业板为40.44%、科创板为39.11%。

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  (二)行业业绩情况拆解

  我们选取业绩预告上限及下限的平均值作为业绩标准,剔除业绩预告类型为不确定的上市公司,样本总数共有2364家上市公司。

  从同比增速来看,2020年机械设备、化工、有色金属、轻工制造、国防军工业绩增速整体领先,交运、休闲服务、房地产等行业表现偏弱。

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  从业绩改善的角度来看,与三季度相比,休闲服务、交通运输、纺织服装、机械设备较三季度的业绩改善情况较为明显,变化幅度在50个百分点之上,农林牧渔、电气设备、电子行业业绩有所下滑。

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  二、大势研判:短期市场或将以震荡整固为主

  (一)市场回顾:整体回调

  本周市场震荡下行。指数在周一刷新年内高点之后震荡下行,沪指周跌幅3.43%,收报3483.07点;深证成指周跌幅5.16%,收报14821.99点;创业板指周跌幅6.83%,收报3128.86点。

  成交方面,本周两市成交5.01万亿元,较前一周缩量0.14万亿元。其中沪市成交2.17万亿元,深市成交2.84万亿元。

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  本周各风格指数整体下跌,成长风格回调力度较大。本周中信风格指数均出现下跌,金融、周期、消费、成长、稳定的跌幅分别为-2.6%、-4.5%、-3.3%、-6.5%、-1.6%,稳定跌幅相对较小,成长跌幅相对较大。

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  行业方面,本周多数行业下跌。申万28个行业中,仅有休闲服务(+4.31%)和银行板块(+0.36%)实现上涨,国防军工(-12.23%)、电子(-8.25%)、医药生物(-7.10%)表现偏弱。

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  (二)流动性收敛是短期扰动市场的主因

  短期市场的流动性有所收敛,成为扰动市场的主要因素。2021年开年以来,市场情绪整体较为高涨,尤其是以机构抱团股为代表的行业龙头表现突出,在经历了持续上涨之后估值处于相对高位,对流动性变化反应较为敏感。在市场火热的同时,央行流动性有所收敛,截止1月29日,R001、DR001报收6.59%、3.33%,R007、DR007报收4.39%、3.16%,较一月初出现了大幅跳升,原因我们认为主要是与缴税叠加央行资金近期持续净回笼相关。

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  从杠杆方面来看,2020年三季度,居民部门杠杆率为61.40%,年内持续上升,房地产价格在年初以来也出现了较快幅度的上涨。银行流动性持续净回笼,一定原因在于抑制资产价格快速上涨带来的风险,平抑市场波动。

  在货币政策“稳”字当头、资金面维持紧平衡的政策导向之下,叠加公共卫生事件的影响下,国内经济仍处于恢复过程中,货币政策也并不具备快速收紧的基础,短期银行间市场资金面偏紧,不改我们对于货币政策维持中性的判断。

  (三)大势研判:短期或将以震荡整固为主

  市场连续上涨之后,估值压力需要逐步消化,叠加春节临近,部分投资者出于避险考虑可能会兑现收益,降低仓位,选择持币过年,市场短期面临一定震荡整固的压力。

  流动性趋紧虽然对短期市场形成扰动,但随着二月来临,跨月资金需求回落,同时随着春节的临近,后续央行有望采取措施平抑节前的流动性波动,对于资金面无需过度担忧,尽管指数短期或将以震荡整固为主,但预计下方空间较为有限。

  配置方向上,从业绩和估值两方面出发,优先关注估值具备比较优势,且业绩预期向好的品种,主题催化方面,可适度关注“就地过年”受益板块。对于前期机构抱团的高位股,可适度逢高减仓,不宜轻易追高。

  1、顺周期行业有望受益于估值及业绩双重催化

  从经济复苏的角度来看,一季度由于去年基数较低的原因,经济增速可能出现较为明显的增长,利好顺周期板块。内外需实现共振,叠加补库存周期开启,有望带动有色、机械、钢铁、化工等行业盈利持续复苏。

  部分顺周期有望受益于估值及业绩双重催化。根据对年报业绩预告的统计,机械设备、有色、化工等顺周期行业整体业绩增长较为明显,且业绩持续改善,叠加相关板块的估值也处在相对低位,存在补涨空间。

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  2、滞涨金融股有望迎来补涨

  我们统计了1月份以来申万一级行业的涨跌情况,金融股中银行股涨幅居前,当月涨幅6.51%,而非银金融表现偏弱,当月下跌7%。根据业绩预告统计,非银金融板块虽然2020年业绩稍有下滑,但相较于三季度而言有所改善,叠加资本市场持续火热以及改革助力,相对滞涨的非银股有望迎来补涨

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  3、“就地过年”相关板块有望受益

  从生产端来看,“就地过年”一定程度上可以缓解春节前后的用工荒问题,可能会增加有效生产的时间和有效生产的人口,有利于改善往年春节呈现的“低生产”的特征。从往年情况来看,受春节影响比较显著的行业主要集中在劳动力密集型行业,包括纺织、电子、采掘等,如果今年“就地过年”全面铺开可能会使得生产端的表现超出往年

  从消费端来说,一方面“就地过年”使得人口流动大幅缩减,对于交通运输、餐饮旅游等传统受益于春节旺季的板块可能会造成一定影响,以餐饮旅游为例,春节黄金周零售餐饮企业销售额占全年社零总额的比例为2.4%左右,高于周度平均水平;但另一方面,“就地过年”催生线上购物、居家娱乐、在线办公等“宅经济”的发展,对快递、电商、传媒、软件等板块形成利好

(文章来源:粤开崇利论市)

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